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            證監會再發重磅新規明確IPO上市要求:科創板迎“四大約束”、投行現場督導概率加大

            2024年05月01日 10:27   21世紀經濟報道 21財經APP   崔文靜

            21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道

            “五一”假期前夕,科創板迎來上市新標準。

            4月30日晚間,證監會出臺《科創屬性評價指引(試行)》(以下簡稱“《指引》”),上交所同步發布《科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》(以下簡稱“《暫行規定》”)。

            兩個文件曾于4月12日面向社會公開征求意見,此番是征求意見后的正式版本。

            征求意見稿相比,重要變化僅有一處——對于發明專利的考核標準中新增“產業化”要求。具體表述為:將“形成核心技術和應用于主營業務的發明專利(含國防專利)合計50項以上”調整為“形成核心技術和應用于主營業務,并能夠產業化的發明專利(含國防專利)合計50項以上”。

            對此,受訪保代分析稱:這一規定表面強調發明專利的產業化,實質上是在引導企業進行可變現的專利研發,有助于卡掉盈利潛力相對偏弱的擬IPO企業,利好投資者利益維護。

            此外,《指引》還從三大方面提升科創板上市門檻,包括最近三年研發投入金額提升至累計8000萬元以上,應用于公司主營業務的發明專利數量調整為7 項以上,最近三年營業收入復合增長率最低線增加至25%。

            科創板上市門檻“四變”

            新“國九條”規定,提升滬深交易所上市門檻。4月30日《指引》發布,屬于科創板的門檻提升標準明確了。

            與舊版上市標準相比,科創板上市門檻提升集中體現在四點,其中一點是在4月12日公開征求意見后的新增內容。

            首先,這一新增內容為:強調發明專利的產業化。

            企業要想登陸科創板,需要提供合計50項以上的發明專利。過去,這些發明專利的要求為“形成核心技術和應用于主營業務”;按照《指引》,如今需要在上述要求的基礎上滿足新條件“能夠產業化”。

            這一約束條件意味著什么?

            根據受訪保代分析,一方面,意味著監管鼓勵企業進行可變現、有產業價值的專利研發,而非“為了專利而專利”;該規定有助于卡掉盈利潛力偏弱的企業,提高科創板新股IPO可投性。

            另一方面,“能否產業化”的判斷較為主觀,既為投行和企業留下解釋與“美化”的機會,又為監管帶來靈活把握的空間,如何定義“能夠產業化”還需在后續實踐中探索完善。

            其次,發明專利不僅新增“能夠產業化”要求,而且對于用于主營業務的發明專利數量要求也有所提高,由過去的“5項以上”調整為“7項以上”。

            再者,研發投入規模方面,將最近三年研發投入金額,由“累計在6000萬元以上”調整為“累計在8000萬元以上”。

            與此同時,經營業績方面,提高最近三年營業收入復合增長率,在原來基礎上提升5個百分點至不低于25%。調整后,科創板企業若想上市,需要滿足約束條件:最近三年營業收入復合增長率達到25%,或者最近一年營業收入金額達到3億元。

            “每個調整乍看幅度都不大,但合在一起則是強而有力的約束條件,預計將有不少企業因為上述標準的提升而無法達到科創板上市要求。對于這些企業來說,如果資金充沛、不急于上市可以延長備戰期;如果希望盡快上市,北交所或為不錯選擇;此外,監管當前鼓勵的并購重組,也是此類企業可以考慮的道路?!笔茉L保代分析道。

            現場督導概率加大

            壓實中介機構責任,倒逼中介機構歸位盡責,是證監會長期以來的重點監管方向之一。此番發布的《指引》和《暫行規定》也進一步強化中介機構尤其是保薦機構責任。

            《暫行規定》主要修訂內容僅有兩點,其中之一即為新增促進科技創新和新質生產力發展的保薦要求。

            具體新增要求為:保薦機構應當順應國家戰略和產業政策導向,立足促進新質生產力發展,貫徹高質量發展理念,準確把握科創板定位,推薦擁有關鍵核心技術,科技創新能力突出,科研成果轉化運用能力突出,行業地位突出或者市場認可度高,具有較強成長性的“硬科技”企業申報科創板。

            如何理解這一要求?

            根據受訪保代分析,其進一步突出“硬科技”屬性,并給出系列限定要求。既有助于投行更好把握企業挑選原則,又壓實保薦機構責任——如果投行保薦的企業與上述要求實際差距過大,可能存在“過度包裝”之嫌,投行很有可能因此而被延伸檢查和現場督導。

            該保代之所以強調現場督導,與交易所4月30日發布的《發行上市審核規則適用指引第3號——現場督導》(以下簡稱“《現場督導》”)相關,該文件明確規定拓寬現場督導覆蓋面。

            《現場督導》規定,增加“隨機抽取”的現場督導方式,根據以上市公司質量為導向的保薦機構執業質量評價結果,隨機抽取已受理項目,對保薦人啟動現場督導。明確上市審核委員會會議審議后至股票或者存托憑證上市交易前,發生對發行人是否符合發行條件、上市條件或者信息披露要求產生重大影響的事項的,交易所可以按照需要啟動現場督導。

            與此同時,《現場督導》明確“一督到底”原則,即發行人撤回申請或保薦人撤銷保薦不影響督導工作的實施,也不影響交易所依規對督導發現的問題進行處理。

            這些規定的出臺,使保代們感到“肩頭的壓力更大了,不能再幫助企業‘試險’。當前先嚴格按照《指引》規定的標準來,嚴控保薦企業的‘硬科技’屬性,降低自己被罰的概率?!?/p>

            不過,由于滬深交易所春節后零受理、現場檢查比例不低于三分之一、保代尚未摸清新版上市要求尺度邊界,受訪保代們均已數月未提交IPO新項目?!安桓姨峤?,靜觀動向?!北4鷤儽硎?。

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